摘要：本文希望通过一系列基本的博弈模型，结合股票市场上经常出现的一些现象，探究股市潮起潮落背后的原因，使我们能够对股票市场有一个理性的认识，从而让我们比较清楚地辨析出市场上为什么会出现种种现象的缘由。

关键字：股市收益 智猪博弈 零和博弈 股市“选美”

一． 股市博弈的收益计算

股票博弈的收益方式是要了解股票市场的博弈方式的基本前提，正是每个参与者目的

的不同，因而所采取的策略也是不一样的。

第一种方式，人们通过购买企业股票投资企业；企业运用投资发展业务取得利润，然后按股份分红给投资者。第二种方式，由于股票是一种特殊商品，有供给和需求矛盾造成的股价波动；再者，股市是完全竞争的效率市场，股价的活跃程度超过一般商品，这使的大多数参与者来进行投机，博取差价；而“投资——分红”的原始意义反被忽略。

二． 股市与智猪博弈

我们通常把市场上的参与者分为两类，机构投资方（庄家）和散户。这里我将机构投

资方（庄家）称为“大猪”，将散户称为“小猪”。由于“大猪”相对“小猪”而言拥有绝对的资金和比较充分的信息，所以作为散户最好的方式就是采用追随策略——跟庄。从下图可以看出，对于散户来说，4大于1，0大于-1，所以“持有”是散户的最优策略；对于机构投资方来说，就没有了最优战略，所以当把散户“抛售”剔除后，庄家只有选择弱占优战略，否则机构套牢比散户套牢所支付的成本更加严重。

小猪

抛售 持有

大猪 抛售 5，1 4，4

持有 9，-1 0，0

但是从实际情况来看，往往达不到（抛售，持有）这一纳什均衡。更多是出现机构得9而散户得-1的情况，机构通过一系列的手段进行洗盘，造成散户盲目抛售，这就是机构投资方运用博弈方法获取最大收益的方法之一吧。

三． 股市与零和博弈

首先我们就零和博弈作出分析。零和博弈的参与者只有两方，而且每一局博

弈的总支付，即双方的得失之和总是零（或者是一个常数）。博弈双方只是根据

所掌握的信息作出的判断，表示对该股票价值的平均智慧。

我

买方 卖方

你卖方 1，-1 -1，1

买方 -1，1 1，-1

有一部分参与者认为股市是零和博弈，有人买自然有人卖，有人赚自然有人亏。就如同上图所表述的一样，当“我”买了“你”卖了，即我们收益分别是-1和1，总和是零！但是他们去没有发现股市的载体是上市公司，她是有生命的，并且每时每刻都是在变化的。首先盈亏只能看帐面数字或看市价或看净资产，很难把机会成本引入。其次新股（IPO与增发）发行价与上市流通价差距及配股行为的存在。举个例子，某种股市只有一只股票，发行价一元，上市首日涨到二元，认购新股者卖出即可获益一元/股。此后，纵便大市横盘，股价维持二元，博弈各方损益之和也不会是零。中国股市的参与者除有投资机构，散户外，还有政府、交易所与券商，有企业等。政府获得印花税，券商获得佣金收入，交易所收取通讯费等杂费，上市公司获得融资机会，机构与散户则参与股份认购、享受分红派息，并承担投资损益。总这里可以看出零和博弈显然是不成立的。

四．“选美”与股市

当我们明白这个道理后就可以清楚选股中的技巧了。每个投资者都是希望赚钱，可赚钱与否不完全取决于某个公司的赢利情况，更取决于其他投资者是否看好它。如同凯恩斯所举的“选美”的例子，评委在不完全信息博弈中作出的选择，与其说是取决与真正的美丽标准，不如说是努力找出大家的期待是不是落在某个焦点上。实际上，所选出的都是近乎完美而已，去都有一个瑕疵，这些各具特色的瑕疵就成为了一焦点。通过这样的分析，我们就可以解释为什么股票市场上的个股涨跌，特别是大盘蓝筹的波动，就能影响相应版块，甚至是影响整个大势的起伏。各自版块中的个股的表现，往往能使投资者对其相应版块产生“多头”和“空头”的预期，并且有可能产生乘数效应。例如，如今的人民币升值预期，流动性过剩等一系列现象都是推动股市上涨的因素。可是这其中却是有相当风险的，早期进入的投资者是在赚取后进入者的利益，后进入的投资者又在赚取下一批进入者的利益。

进入者：进入者：合作（40，50）

斗争（-10，0）不可置信威胁

不进入：

如今的市场就如上图所示，在位者想赚取自己的利益就不会阻止新进入者，否则在位者的收益是“0”，所以斗争就是不可置信的威胁，这样一来就会有越来越多的人进入市场，每个投资者都想获得最大收益，从而当股价脱离股票价值时被炒到很高位置时，就使最近的进入者被重重地套牢，损失惨重！（这即是“冤大头理论”的应用）。因此，这就要求政府在尊重经济规律的同时，必须适当地进行国家宏观调控。

五．结束语

通过以上的分析，我们对股市有了一个基本的了解，同时对股票市场上出现的一些现象也有了一个比较理性的认识，这有助于我们运用策略的思维来辨析生活中发生的事情，运用博弈的模型加以分析，以此更加有效的实现自己的目标。

参考文献：

1．《策略思维》 阿维纳什.K.迪克西特巴里.J.奈尔伯夫中国人民大学出版社 2002.12

2．《博弈论教程》 王则柯 李杰 中国人民大学出版社 2005.8

3．《博弈游戏》 白波 哈尔滨出版社 2004.5