岭南秋意 摄影 盈盈飞絮

(引言：这是一条神奇的“天路”)

山雨欲来风满楼

〖缥缈 2006年47期〗2006-11-24 22:21:15

指数再上2000点，前后已经5年。周一晚上，我和几位好友喝了一夜的酒——我已经近5年不碰酒了。此次“开戒”，不仅是高兴。一半是高兴，一半是难受!高兴是因为“市场好则‘大家’好”，难受是因为我们“一不疯、二不傻”，却走了这么长的一条“弯路”。

[“泡沫论”错在哪里？]

世上的事，盛极而衰，否极泰来，坏事可以变好事；但是坏事就是坏事，根本不是好事，也不等于好事。其中的道理很简单，只须两个字就可以说得清楚，这两个字，就是成本。

当我们衡量一种收益的时候，主要就是衡量取得这些收益的成本是什么？要多大？值不值？

比如“泡沫论”，从来就是一个无法争论的问题，这个问题，既无“是非”可言，也无成效可言，“成本”却大得惊人。

[问个问题，什么是泡沫？]

一场交响乐，因为存在那些宏大但却无用的和弦，才能令人们感动，百听不厌。音乐如此，市场同样如此。

而在我国的证券市场发育还不充分的时候，有些“唯管制论者”、“唯政府主义者”，假借“市场”的名义，大搞借题发挥，推行行政管制，干预市场正常运行的行为。对于泡沫，他们信奉的手段是“挤”，不管不顾，最终造成整个证券市场5年多的大熊市，市场“大起大落”，政策“朝不保夕”，投资者损失惨重。

事实上，“泡沫论”是一个真实存在的问题，但是要想解决好它，却非常困难。如果我们只谈泡沫，不谈成本，无形中把中国证券市场当作一个孤立的市场，与我们的经济改革彻底分离开了，其实质也就成了以改革的名义，进而颠覆了证券市场的价值中枢，这个成本，要谁来承担？

反思“泡沫论”的本质，是其夸大了证券市场的波动范围，完全低估了“挤泡沫”所必须支付的改革成本——殊不知，缺乏制约和监督的、不尊重市场运行规则的政府管制和干预，可能对经济造成的危害，远远大于泡沫本身所能带来的危害。

［水深行大船］

股市不是卖弄小聪明的地方，股市需要大智慧。

看到上证指数从1000点再到2000点的曲折与徘徊，大家就会懂得，这是一条异常神奇的“天路”。许多问题可以在股市中得到解决，至少商业银行的问题可以在股市中得到解决，也必须在股市之中解决，没有第二条路，这也就是金融理论之中，所经常讨论的——“水深才能行大船”。

股市告诉我们，从某种意义上来说，市场的结构，无非也就是一连串“选择的过程”，环环紧扣：买还是不买？卖还是不卖？要还是不要？说还是不说？逃还是不逃？留还是不留？一步错，步步错，最终不是好到底，就是错到底。

这就是股市。同样，由于选择而形成新的选择，“当你知道别人的选择的时候，你就能做出对你最有利的选择”，著名的纳什均衡的“第一假设”曾经告诉我们，如果我们没有选择的权利，那么市场的作用其实就是零，没有选择权的市场，根本就不是市场。不但不是市场，其实什么都不是!

所以，现代资本市场的发展趋势，是越来越向并购市场转型；好的资本市场，首先是公司的控制权交易市场，其次才是投资市场。

以英国的金融与资本市场所在地伦敦金融城而论，不但是英国金融和商业中心，也是世界上最大的金融和贸易中心之一。它拥有自己的议会、自己的市长，以及独立的经济主权；甚至可以不受英国政府管辖，以此保证投资者的任何投资行为，保证投资者的自主选择，不受行政权利的干扰。

在金融城，融资极为方便，约有600多家大银行支持信用融资业务。但它却不是全球第一大、而是全球第二大的“金融集散地”，第一大当然是纽约——由于融资的渠道多种多样，“水深行大船”，在伦敦市场，每天都产生新的亿万富豪，这是市场所成就的。他们典型的投资理念是：确定的1%，是利润，而且是暴利；不能确定的100%，只是零，连利润都谈不到。

所以，至今为止，如果市场的交易制度不改变，我国股市仍将是资金推动型的市场；我个人的意见，对于当前的点位，首先我不会重仓，更不会高位进场接“热盘”，“山雨欲来风满楼”，多看少动，并不急于一时。耐心等待指数的适当调整。

说到底，上证指数下周能否有效站稳2000点，还是要看人民币对美元的汇率比价，人民币走高，人民币资产必定走高。对此，中长期看好中国股市，也在情理之中。